燕之屋(01497)是中国燕窝产品市场的领先品牌，致力于研发、生产和销售优质的现代燕窝产品。

招股日期︰11月30日至12月7日

上市日期︰12月12日

联席保荐人︰中金、广发融资

收款行︰中银香港

发售3200万股H股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

每股招股价为8.8港元至11港元，集资最多3.52亿港元，占总市值约6.87%，上市开支约4980万人民币。

按每手400股，入场费4444.38港元。

以上限价11港元计算，市值约51.205亿港元(以22年经调整纯利约2.11亿人民币计算，市盈率约22倍)。

截至23年5月底，平均资产净值约4.14亿人民币。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

20至22年收入分别为13亿人民币、15亿人民币、17.2亿人民币，23年首五个月收入为7.82亿人民币。

20至22年毛利分别为5.55亿人民币、7.26亿人民币、8.78亿人民币，23年首五个月毛利为4.06亿人民币。

20至22年纯利分别为1.23亿人民币、1.72亿人民币、2.05亿人民币，23年首五个月纯利为1亿人民币。

20至22年经调整纯利分别为1.23亿人民币、1.94亿人民币、2.11亿人民币，23年首五个月经调整纯利为1.13亿人民币(若不涉及上市开支、以权益结算的股份付款开支等一次因素)。

于2022年，按零售额计算，公司是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司，市场份额为14%。在中国的燕窝产品市场上，按燕窝专营门店数量和中国检科院认证的进口数量计，公司也排名第一。公司已经具有先进及成熟的产品研发能力、多样化的产品组合、健全的质量保证机制，以及成熟的销售网络，这使公司在市场竞争中占得先机。

公司秉承以客为尊的理念，利用现代技术持续推动产品创新，不断提升消费者体验。产品组合主要包括纯燕窝产品、“燕窝+”产品及“+燕窝”产品三种产品类别，可满足消费者于不同生活场景中的差异化体验需求。22年，公司有250个SKU，其中，纯燕窝产品在四大产品系列中有194种，包括碗燕、鲜炖燕窝、冰糖官燕及干燕窝。

公司已建立起地域多元化的实体销售网络，包括自营门店及经销商门店。截至23年5月底，公司拥有全国性的线下销售网络，由91家自营门店及214名线下经销商组成，涵盖中国614家经销商门店。线下经销商数量由截至20年初的136名增加至截至23年5月底的214名。

集资所得其中约10%用于研发活动，以扩大产品组合及产品功能；约25%用于扩大及巩固销售网络；约15%用于加强品牌建设及营销推广力度；约35%用于加强供应链管理能力；约5%用于加强数字基础设施；约10%用作营运资金及其他一般公司用途。

首次公开发售前进行融资︰

于14年11月至23年5月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价折让约97.8%至52.48%，并设立12个月禁售期，其中前期投资者包括光耀天祥有限合伙及刘震、弘燕投资有限合伙、阳明康怡有限合伙及金骏鸿燕有限合伙等。

基石投资者︰

引入6名基石投资者，合共认购1,600万美元(约1.247亿港元)股份，其中供应商ACWI认购500万美元、供应商PNCS认购300万美元、供应商PEI认购300万美元、惠理集团(806)认购200万美元、吴琛女士认购200万美元、黄成光先生认购100万美元，按中间价计算，约占发售股份约39.4%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

董事长黄健先生及一致行动人士持股38.55%。

前期投资者持股54.58%。

公众股东持股6.87%。

简评︰

燕之屋(01497)是中国燕窝产品市场的领先品牌，致力于研发、生产和销售优质的现代燕窝产品。

以上限价11港元计算，市值约51.205亿港元，以22年经调整纯利约2.11亿人民币计算，市盈率约22倍。

引入6名基石投资者，合共认购1,600万美元(约1.247亿港元)股份，按中间价计算，约占发售股份约39.4%，设6个月禁售期。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；