个人配资炒股配资平台科沃斯|2026Q2 扣非利润承压，海外增速维持高增——开源可选消费

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投资要点

2026Q2 扣非利润承压，科沃斯品牌维持高增，维持“买入”评级

2026H1 公司营收 103.4 亿元（同比+19.2%，下同），归母净利润 12.5 亿元（+27.4%），扣非净利润 8.1 亿元（-6.4%）。单季度看，2026Q2 公司营收 54.4亿元（+12.9%），归母净利润 8.4 亿元（+67.0%），扣非净利润 4.1 亿元（-18.9%）。考虑到海外市场竞争烈度加剧，美国 FCC 禁令政策影响行业出货，但公司活水洗地产品国内外市场认可逐渐加强，我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为 21.8/25.9/29.8 亿元，对应 EPS 分别为 3.77/4.48/5.14元，当前股价对应 PE 为 14.6/12.3/10.7 倍，公司海外渠道入驻顺利，科沃斯及添可双轮驱动成长，公司新品类出海提供新增量，维持“买入”评级。

科沃斯及添可海外市场增长靓眼，割草、擦窗、泳池等新品有望拉动成长

分品牌看，2026H1 公司科沃斯品牌实现收入 60.9 亿元（+26.8%），其中外销收入同比增长 46.5%，2026Q2 来看，根据奥维数据，科沃斯品牌内销线上（包含抖音）销售额 18.8 亿元（+11.6%），国补收紧下仍然实现收入环比提速，市占率33.1%（+4.3pct），T90 Pro 大单品收入 7.0 亿元，内销单品排名第二，龙头地位稳固；根据魔镜，美国亚马逊渠道销售额 1610 万美元（+10.7%），德国亚马逊渠道销售额 1189 万欧元（+13.1%）；2026H1 添可品牌实现收入 40.5 亿元（+10.7%），其中外销收入同比增长 40.6%，根据奥维数据，2026Q2 内销线上（包含抖音）销售额 11.5 亿元（-13.2%），市占率 28.1%（-6.0pct）。分地区看，2025年公司境内/境外收入为 52.3/51.1 亿元，同比分别+1.7%/+44.7%，海外市场增长靓眼。展望未来，我们看好科沃斯在滚筒活水产品渗透率提升下，内销持续巩固市占率龙头位置，海外扫地机、洗地机业务稳步拓展，在新品类割草机器人、擦窗机器人、泳池机器人等拉动下有望实现收入稳步增长。

原材料价格上行拖累毛利率，人民币升值产生较大汇兑损失拖累财务费率

2026H1 公司毛利率 48.5%（-1.2pct），原材料价格上行下成本压力明显提升，期间费用率为 38.5% （ +1.3pct ），其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为28.8%/3.2%/5.4%/1.1%，同比分别-1.2/持平/-0.5/+3.0pct，财务费率上行主系人民币升值背景下产生较大汇兑损失，综合影响下，2025 年公司销售净利率为 12.1%（+0.8pct），单季度看，2026Q2 公司毛利率 47.5%（-2.2%），期间费用 38.2%（+2.8%），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 29.4%/3.4%/5.7%/-0.2%，同比分别-0.3/+0.5/+0.1/+2.7pct，公司参股仙宫智能及睿尔曼在报告期内公允价值变动对公司净利润产生正向影响 4.1 亿元,综合影响下 2026Q2，销售净利率为 15.5%（+5.0pct）。展望未来，我们认为随着原材料价格趋稳及人民币升值影响减缓，公司在成本端优化，运营能力持续提升下，毛利率及期间费用率有望持续优化。

风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。

开源可选消费（家电/轻工/纺服）

吕明

郭彬

林文隆

骆扬

蒋奕峰

马宇轩

张迎吉

唐李娜

注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《开源证券_公司信息更新报告_科沃斯（603486.SH）：2026Q2扣非利润承压，海外增速维持高增_20260824》

对外发布时间：2026年8月24日

报告发布机构：开源证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：吕明

SAC 执业证书编号：S0790520030002

研究报告法律声明

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评级声明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。

备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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