本文来源：时代周报 作者：张照

新零售独角兽正第三次向港股IPO发起冲击。

近日，多点数智有限公司（下称“多点DMALL”）在香港联交所更新了招股说明书，申请在港股上市，瑞银集团、招银国际、招商证券国际为其联席保荐人。

招股书显示，多点DMALL为本地零售业的零售商提供零售数字化解决方案。据弗若斯特沙利文的资料，按2023年收入计算，多点DMALL是中国最大零售数字化解决方案服务商，市场份额为6.5%；按2023年商品交易总额计算，多点DMALL是中国最大零售云解决方案服务商，市场份额为10.9%。

因此，多点DMALL还未上市就受到了资本的追捧。截至IPO上市前，多点DMALL共完成了6轮融资，吸引了IDG资本、腾讯控股旗下意像架构投资、兴业银行旗下上海兴雾企业、中国国有企业结构调整基金旗下永禄控股、深圳投控湾区股权投资基金等创投资本的投资。

在最近一轮的C+轮融资中，多点DMALL筹集了5180万美元，筹后估值升至30.52亿美元，约合人民币逾213亿元。

值得注意的是，多点DMALL近三年业绩持续亏损，2021年至2023年年内亏损分别达到18.25亿元、8.41亿元、6.55亿元，三年累计亏损33.21亿元。

就公司盈利能力及业务发展等问题，时代周报记者联系了多点DMALL相关负责人。相关负责人回复称，公司目前处于上市缄默期，不方便对外发布任何信息。

零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅向时代周报记者表示，零售数字化是所有零售企业非常重要的必经过程，也是与电商平台竞争，让自身获得竞争力的重要手段，因此零售数字化的前景和市场空间是非常广阔的。

“只不过对于技术投入，零售企业也非常慎重，希望将技术投入能够推动销售增长，并在管理和供应链等方面有提升和优化。单纯的SaaS无法很好地保证技术投入带来确定的销售增长和收益，加上零售数字化涉及的模块众多，导致在高端人才、设备和系统研发以及营销上有更大的投入导致无法盈利。”庄帅补充道。

以已登陆港股的零售类SaaS产品提供商作为对比，微盟集团（02013.HK）和中国有赞（08083.HK）近三年业绩也处于亏损。其中，微盟集团2021年至2023年年内亏损分别为8.53亿元、19.2亿元、7.61亿元，中国有赞2021年至2023年年内亏损分别为32.93亿元、6.45亿元、5047.5万元。

靠控制成本减亏

时代周报记者注意到，多点DMALL绝大部分收入来自于零售核心服务云解决方案。

2021年至2023年，多点DMALL总收入分别为10.45亿元、15.01亿元及17.5亿元；其中，零售核心服务云解决方案的收入分别为4.39亿元、8.81亿元及12.99亿元，占总收入的42%、58.7%及74.3%。

与此同时，多点DMALL零售核心服务云解决方案的毛利率却在逐年降低，由2021年的59.3%降至2023年的41.7%。

多点DMALL表示，由于公司AIoT解决方案销量增加，且推出了额外的AIoT解决方案，其与零售核心服务云解决方案的操作系统业务相比毛利率相对较低。AIoT解决方案是公司提供的一种增值服务，且其许多客户来自现有的Dmall OS客户。

受此影响，多点DMALL毛利率在2023年有所减少，由2022年的44.6%减少至40.7%。

值得注意的是，多点DMALL业绩依旧持续亏损，但近三年业绩逐年减亏，由2021年的-18.25亿元减亏至-6.55亿元，

对此，多点DMALL称，由于公司对零售核心服务云解决方案的持续战略重点相关的毛利持续改善，以及控制成本及优化运营效率，以致经营亏损减少。

2021年至2023年，多点DMALL销售及营销开支分别为6.08亿元、3.07亿元、1.8亿元，占总收入的比分别为58.2%、20.5%、10.3%。

而同期的研发开支也有所减少，从2021年的6.14亿元减少至2023年的5.51亿元，占总收入的比由2021年的58.8%减少至2023年的31.5%。

多点DMALL表示，主要由于公司控制成本措施导致云服务租赁费用减少、相关的雇员福利开支减少及重要资产已全额折旧导致折旧及摊销减少，但同时部分又被云端服务、频宽及伺服器托管费用的增加所抵销。

盈利与商业模式仍存挑战

时代周报记者发现，多点DMALL客户集中度较高，且前五大客户中有4个客户为关联方，分别为物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团。

其中，物美集团为多点DMALL的第一大客户。而物美集团的创始人及控股股东张文中同时也为多点DMALL的创始人、高级顾问及控股股东。

张文中，1962年7月生于山东青岛，1979年考入南开大学数学系。90年代初，张文中在北京创办了一家信息科技企业卡斯特公司。1994年，为了展现自己开发的POS机、信息系统的使用价值，张文中创办了北京最早的一家规范的现代超市——物美超市。

2005年，张文中以1.6亿美元的个人财产名列福布斯大陆富豪榜上第134位。

2006年，张文中因涉嫌诈骗、单位行贿和挪用资金被带走调查。随后，张文中被判有期徒刑12年。2013年，经过减刑，张文中刑满释放。

张文中曾在央视财经专访中表示，零售企业都需要全面数字化，才有可能活下去。他早就预判到大众消费习惯变化对零售企业带来的影响，并于2015年创办了多点DMALL。

2018年5月，最高人民法院对张文中案公开宣判，撤销原审判决，改判张文中无罪，冤案得以平反。

多点DMALL的零售数字化业务始于与物美集团的合作，走出了一条“物美+多点”的零售转型新模式。“物美线上做得很扎实，因为不是贴膏药，把线上系统贴到原有零售系统上，而是根据一体化的原则，对集团和子公司的流程、组织、架构、商业模式做了彻底的解构重构，实现了各种资源线上线下的全面复用。”张文中曾如是解释物美的转型。

2021年至2023年，多点DMALL来自物美集团的收入分别为4.73亿元、6.61亿元及9.27亿元，分别占总收入的的45.3%、44.1%及53%；来自所有关联实体的收入累计达到7.09亿元、10.69亿元及13.11亿元，分别占总营收的67.9%、71.3%及74.9%。

多点DMALL坦言，公司非常依赖关联实体，而公司与关联实体关系的任何重大变化均会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

同时，多点DMALL还表示，物美集团持有24.89%的权益，自2024年3月9日以来不再为公司的关联实体。

庄帅向时代周报记者分析称，多点DMALL依托物美，具有很强的零售基因和运营经验及能力，这是很大的优势。但是，由于零售企业不愿意单纯在技术上有过多投入，加之利润率较低很难长期与服务企业进行分成合作，导致多点DMALL在盈利上和商业模式探索上仍然有很大的挑战。

时代周报记者注意到，多点DMALL也逐步开启国际化之路。

截至2023年12月31日，多点DMALL已在中国香港、中国澳门、柬埔寨、新加坡、菲律宾、马来西亚及波兰7个国家或地区建立业务据点。其中，波兰是多点DMALL与德国的麦德龙集团合作、进军欧洲市场的第一站。

2021年至2023年，多点DMALL来自海外市场的收入分别为2030万元、8030万元及1.23亿元，占同期总收入的1.9%、5.4%及7%。

多点DMALL在招股书中透露，公司正计划于2024年进入文莱及印尼市场，但依赖地方平台在海外推广其国际产品及服务。此次IPO上市，多点DMALL计划使用部分募集资金在开发新应用程序及新服务模块方面以推动其在海外扩张，包括通过改进现有的产品来增强其解决方案的能力，以及创建适合海外客户独特需求的特定市场应用或模块，推出专为海外目标客户设计的创新解决方案。